：内电熔氧化锆巨头，积极布局拓展产业链。公司主营化工新材料，现已形成电熔氧化锆、铸造改性材料和海绵锆三大核心产品协同发展局面。2019年，公司电熔氧化锆产能达到20000吨/年，排名全国第二。氧化锆材料广泛应用于耐火材料、导电陶瓷、功能陶瓷、生物陶瓷、陶瓷色釉料等工业领域，亦是核电设施和航空。”

　　1.公司是我国电熔氧化锆行业巨头，产能排名全国第二，积极布局延伸产业链，收购辽宁华锆，成为亚洲最大的工业级海绵锆生产基地；与宜安科技合作开拓中信证券高增长潜力的液态金属业务。

　　2.公司为采用先进技术的年产10万吨氧氯化锆一期项目募集资金，签约投资下游纳米氧化锆粉体项目，通过三祥新材定增加码氧化锆粉体下游特种陶瓷制品，实现一体化锆发展目标；与宁德时代、万顺集团等强强联合，外延拓展镁合金制品，为动力电池包、整车等领域提供轻量化解决方案。

　　3.给予公司2021年40倍603663PE，对应股价27元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　5.公司主营化工新材料，现已形成电熔氧化锆、铸造改性材料和海绵锆三大电熔氧化锆行业巨头核心产品协同发展局面。

　　6.2019年，公司电熔氧化锆产能达到200看好产业链延伸新增长00吨/年，排名全国第二。

　　7.氧化锆材料广泛应用于耐火材料、导电陶瓷、功能陶瓷、生物陶瓷、陶瓷色釉料等工业领域，亦是核电设施和航空航天器构件、高端汽车刹车片中不可或缺的重要材料，下游中信证券市场广阔。

　　8.2019年，公司实现营收7.61亿元，同比增长27.16%，实现净利润1.08亿元，同比增长46.78%，归母净利润为0.83亿元，同比增长11.5%；受国内外疫情影响，2020年H1三祥新材实现营业收入3.44亿元，同比减少14.82%；净利润3613.44万元，同比减少18.07%。

　　10.2019年公司收购辽宁华锆，进军电熔投资价值分析报告锆下游海绵锆市场，下游有军工、烟花、化工设备、锆合金、靶材、液态金属等领域，随着新材料市场的发展应用，海绵锆的使用领域不断扩大，发展前景良好。

　　11.201电熔氧化锆行业巨头9年海绵锆一期产能3000吨已顺利投产，二期2000吨也将于2020年下半年投产。

　　12.公司沿电熔锆-海绵锆路线向下游扩展液态金属业务，液态金属性能优异，是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料，可应用于军事、航天航空、汽车、手机等众多领域，在国内还处于发展初期，具有高看好产业链延伸新增长增长潜力。

　　13.公司与国内液态金属行业知名厂商宜安科技合作投资1亿元建设液态金属中信证券项目，上下游业务有望形成协同效应。

　　14.▌可转债三祥新材募投年产10万吨氧氯化锆项目一期，横向扩展锆领域。

　　15.氧氯化锆是重要的化工原料，广泛应用于功能陶瓷、传感器、汽车尾气处理、固体燃料电池、玻璃、纺织、造纸、塑料等众多行业，增长空603663间大，当前全球需求量在30万吨。

　　16.公司采用先进的投资价值分析报告沸腾氯化法，相比于传统工艺，可降低氧氯化锆生产成本15%以上，当前环保力度逐渐加强，公司未来在行业结构调整中占据优势。

　　17.10万吨氧氯化锆项目已获批，一期2万吨预计总投入3.6亿元，2电熔氧化锆行业巨头020年下半年投产，预计达产后年营业收入为3.08亿元，净利润为6300万元。

　　18.▌纵向发展氧氯化锆-纳米氧化锆-终端产品看好产业链延伸新增长路线亿再融资持续优化产品结构。

　　19.公司已投资6800万元发展纳米氧化锆粉体项目，其终端有锆牙、电子陶瓷、研磨介质等高净值产品，公司于2020年9月24日发布再融资预案，拟通过定增投资建设年产1500吨特种陶中信证券瓷项目及先进陶瓷材料研发实验室，公司将以自主研发的成型烧结工艺为技术基础，通过该项目生产附加值高的氧化锆陶瓷块和泡沫陶瓷制品。

　　21.三祥新材自1988年创办以来，就从事硅铁合金、镁硅合金及多元合金的研发生产，已有30多年的冶金行业的技术沉淀，叠加公司所在地丰富的白云石矿产资源、丰富的水电资603663源，三祥新材具备发展镁合金产业的天然条件。

　　22.通过本投资价值分析报告次合作，公司也将为宁德时代提供领先的动力电池轻量化解决方案。

　　23.▌风险因素：原材料价格波动风险；国际贸易保护政策引起的销售风险；海绵锆产能释放不及预期；进入氧氯化锆新领域不及预期；特种陶瓷制品市场导电熔氧化锆行业巨头入不及预期；再融资及募投项目进展不及预期。

　　25.考虑到可比公司的PE估值以及未来几年的高扩张性预期，给予公司中信证券2021年40倍PE，对应目标价为27元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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